新智元报道 MiniMax 成功在港交所上市，开盘股价疯涨近 80%。文章指出，MiniMax 以仅为 OpenAI 约 1% 的花费（5 亿美元）跻身全球全模态 AI 第一梯队，这得益于其在创业初期对技术路径的精准预判，即坚持文本、语音、视频全模态并行研发。公司通过极致的工程效率、正确的技术押注和创新的组织形式（平均年龄 29 岁的团队、AI Native 工作流），打破了“AI 是巨头游戏”的传统论调。其商业模式也实现了健康盈利，超 70% 收入来自海外，应收账款周转天数短，B 端业务毛利高达 69.4%。MiniMax 的上市被视为中国 AI 产业从“烧钱模式”转向“造血模式”的标志性事件。
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编辑：艾伦 好困
【新智元导读】MiniMax 终于在今早 9:30 于港交所上市了！截稿时，今早上市的 MiniMax 股价已疯涨近 80%！MiniMax 吸引全球顶级长线加仓香港，引领中国科技股上涨，走出独立行情。MiniMax 仅用 OpenAI 1% 的花费（约 5 亿美元）便杀入全模态全球第一梯队。与此同时，MiniMax 员工平均年龄仅有 29 岁，一批年轻人用硬核 AI 技术成就了财富自由，更为世界贡献了超高性价比的开源模型。
1 月 9 日 9:30，港交所，MiniMax 上市。
当屏幕上跳出「0100」这个极具二进制美感的股票代码时，现场最引人注目的并非股价的瞬时跳动，而是站在锣下的一群年轻人。
图右为 MiniMax 创始人闫俊杰，36 岁
根据 MiniMax 公布的股票分配结果，如果把所有预留用来调节股价的额外股票都卖出去（即「绿鞋」全额行使），这次总共卖出了约 3358 万股。
每股价格定在了原本计划中最贵的 165 港元，总共筹集到了约 55.4 亿港元资金。
市场抢购非常火爆：
其中给普通股民买的那部分，大家申购的数量达到了实际可卖数量的 1837 倍；
给国际大机构买的那部分，申购数量也达到了实际的 37 倍。
今日 9:30 开盘，截稿时 MiniMax 股价已疯涨近 80%
在这个象征资本加冕的时刻，CEO 闫俊杰和他的年轻团队完成了一次对行业共识的突围。
年龄格外年轻，技术格外成熟。
在这个象征资本加冕的时刻，CEO 闫俊杰和他的年轻团队完成了一次对行业共识的突围。
过去三年，「百模大战」给市场留下的刻板印象是残酷的：AI 是巨头的军备竞赛，没有百亿美金的燃烧，就没有入场资格。
OpenAI 烧掉了数十亿美元才换来 ChatGPT 的惊艳，硅谷的独角兽们身后站着微软与谷歌的无限输血。
但 MiniMax 给出了另一个答案。
这家成立不足四年的公司，累计花费约 5 亿美元（仅为 OpenAI 开销的 1%），就将文本、语音、视频三个模态的模型全部送入了国际第一梯队。
首日开盘，资本市场用真金白银表达了态度。
投资人看懂了这个反直觉的故事：在巨头环伺的赛道里，依靠极致的工程效率与正确的技术押注，中国公司依然可以跑通一条从「技术领先」到「商业造血」的独立路径。
MiniMax 的上市，让中国 AI 产业终于迎来了一个标志性的转折点。
市场不再仅仅为一个画饼的流量故事买单，而是第一次有机会为一个真正具备全球竞争力的「AI 生产力公司」进行系统性定价。
击碎「无底洞」
1% 成本背后的效率真相
一级市场的投资人曾陷入长久的焦虑：大模型还是不是一门好生意？
算力成本高企，应用场景模糊，国内大模型陷入了同质化的价格战。
李开复曾预言，未来中国大模型市场大概率会收拢到「一只手」的数额内。
这种「巨头通吃」的论调，让创业公司的生存空间显得岌岌可危。
MiniMax 的招股书，是一份对这种悲观论调的有力反击。
外界普遍认为，做到全模态国际领先，至少需要百亿美金的入场券。
MiniMax 仅消耗约 5 亿美元就做到了。
这种极高的资本效率，源于团队在创业之初对技术路径的精准预判。
回看 2023 年，那是一个所有人都在疯狂追赶 ChatGPT 文本能力的时刻。
但闫俊杰和团队做了一个在当时看来颇为冒险、甚至被质疑「不聚焦」的决定：同时推进文本、语音、视频的全模态研发。
这绝非盲目的贪大求全，而是基于第一性原理的推演。
真正的 AGI 必然像人类一样，能够同时处理听、说、看、写的多模态信息。
如果只有单模态的能力，对于追求智能上限与 AGI 的目标而言，必然会有难以补齐的短板。
MiniMax 选择了一条难走的路，却在终点实现了弯道超车。
全模态的并行研发让底层架构实现了 80% 的资源复用，避免了「打补丁」式的重复建设。
翻看其基石投资者名单，一众国际长线资本赫然在列。
这些掌管着数千亿美元的「老钱」，向来对港股 IPO 极为挑剔。
他们罕见地协同一致，重仓一家年轻的中国 AI 公司，看中的正是其作为「独立厂商」的稀缺性。
他们不需要另一个依附于巨头流量池的变现工具，他们寻找的是下一个具有独立造血能力的全球化科技企业。
MiniMax 用「1% 的成本」证明了自己具备这样的基因。
估值逻辑重塑
不做流量生意，做全球生产力
用旧有的互联网流量逻辑去看 MiniMax，很难看懂它的价值。
它没有字节跳动那样恐怖的日活，也没有拼多多那样庞大的 GMV 增速。
市场给予它的，是基于「智能生产力溢价」的新定价。
MiniMax 是中国极少数真正做到「生而全球化」的科技公司。
招股书显示，其超过 70% 的收入来自海外。
这说明了其技术所支撑的用户体验，在全球市场上的竞争力。
当大多数国产大模型还在国内为了争夺 B 端客户的私有化部署订单而「卷」价格、把 API 压到成本线以下时，MiniMax 已经在大洋彼岸赚取高价值的美元收入。
截至 2025 年 9 月 30 日，MiniMax 的产品覆盖全球 200 多个国家和地区，拥有逾 2.12 亿用户。
更令人印象深刻的是其健康的商业闭环。
在 SaaS 和 AI 行业，应收账款周转天数通常在 60 到 90 天，这意味着企业往往要垫资做生意，现金流压力巨大。
而 MiniMax 将这一数字压缩到了惊人的 38 天。
这个数字揭示了商业模式的本质区别：MiniMax 卖的不是那种需要漫长竞标、请客吃饭才能拿下的「定制项目」，而是用户和企业迫切需要、愿意即时付费的「标准生产力」。
这种高周转、高回款的效率，直接拉高了盈利质量。
MiniMax 的 B 端业务毛利高达 69.4%。
这是一个典型的软件公司而非外包公司的利润结构。
它证明了 MiniMax 依靠技术溢价，在全球范围内建立了稳固的商业护城河。
在港股这个看重盈利能力和现金流的市场，MiniMax 给出了最有力的回应：AI 公司不需要靠画饼来维持高估值，它现在就可以通过 B+C 双轮驱动，实现 To C 收入同比增长 181%、To B 收入同比增长 160% 的实质性增长。
技术路径复盘
全模态的战略定力
回顾 MiniMax 的技术历程，这是一场关于「长期主义」的胜利。
2023 年，当全行业都在卷文本参数时，MiniMax 坚持文本、语音、视频三线并进。
这种在当时看来分散兵力的做法，如今被证明是通往 AGI 的必经之路。
2024 年，语音模型 Speech 02 综合性能位列第一，用户累计生成语音超过 2.2 亿小时。
这种极其自然、带有情感色彩的语音交互，成为了其 C 端产品星野 / Talkie 用户体验的重要组成部分。
视频领域的突破紧随其后。
2025 年 6 月发布的 Hailuo 02（海螺），在权威的 AA 视频竞技场排名全球第二，仅次于行业最顶尖的闭源模型。
创作者们用它生成了超过 5.9 亿个视频，无需复杂的提示词，模型便能理解物理规律与创意需求。
在文本领域，2025 年 10 月开始发布的 M2 系列（包括 M2 和 M2.1）更是打破了「中国模型只能在中文榜单自嗨」的刻板印象。
它发布即位列全球前五、开源第一。
在全球模型聚合平台 OpenRouter 上，M2 迅速爬升到国内模型 token 用量第一。
上个月月末发布的 M2.1，更是直接一步到位，问鼎开源模型榜首！
这一系列横跨语音、视频与文本的成绩单，验证了 MiniMax 对 Scalability（可扩展性）的独特理解——它并非单一模态的参数堆砌，而是用一套统一的底层架构，同时支撑起全模态的智能涌现。
Scalability 不仅仅是堆显卡、堆数据中心，更是技术架构的可扩展性。
MiniMax 用更少的参数、更高效的 MoE 架构，实现了比肩万亿参数模型的效果。
在算力受限的宏观背景下，MiniMax 依然保持了技术迭代的摩尔定律——每年一个台阶，从未踏空。
这证明了在 AI 这种高不确定性的赛道里，盲目跟随热点是最危险的，唯有基于对终局的判断提前布局，才能在潮水退去后依然留在牌桌上。
组织形式创新
95 后掌舵的「AI Native」实验
技术是骨架，组织是血液。
MiniMax 的血液年轻得让人惊讶。
全员 385 人，平均年龄 29 岁，董事平均年龄 32 岁。
这群 95 后掌管着一家全球化上市公司，这在传统商业世界里几乎不可想象。
但这群年轻人正在进行一场史无前例的 AI Native（原生 AI）组织实验。
在传统大厂，300 多人可能仅仅是一个中型项目的配置，深陷于层层汇报与 PPT 泥潭。
而在 MiniMax，这 385 人支撑起了数亿用户和数十亿估值。
高人效的秘密在于工作流的重构。
内部人士透露，MiniMax 内部超过 80% 的代码由 AI 完成。
除了节约了大量成本，更重要的目的是让 AI 深入生产最底层，发现并解决实际遇到的问题。
工程师变成了 AI 的「架构师」和「训练师」，指挥 AI 写代码、做数据分析。
这种工作方式让 MiniMax 实现了「以一抵十」的产出效率。
在组织架构上，CEO 之下不超过三层职级。
极度扁平的设计确保了信息无损传递。
一个新入职的校招同学的想法，可能在两天内直达 CEO 案头，三天内变成线上模型的更新。
这种组织形态是对传统科层制的降维打击。
当竞争对手还在进行跨部门协调时，MiniMax的年轻工程师已经完成了模型迭代。
当聪明人决定不再为巨头打工，他们创造的绝不仅仅是另一家新公司。
他们不迷信人海战术，更关注人才密度。
他们证明了在 AI 赋能下，小团队完全有能力挑战巨头。
这也是 MiniMax 上市给行业的最大启示：未来的竞争，是高智商、高效率组织对臃肿组织的单方面碾压。
新一代中国科技公司的「成人礼」
MiniMax 的上市，是中国科技商业史上一个极具观察价值的案例。
它标志着国产大模型走出了实验室的象牙塔和 PPT 的虚幻光环，进入了残酷却真实的「交卷时刻」。
它证明了即便在外部环境充满挑战的当下，中国公司依然可以通过极致的效率、正确的战略预判和灵活的全球化身段，在全球 AI 的牌桌上占有一席之地。
这不只是 MiniMax 一家公司的胜利，更是一个强烈的产业信号：中国 AI 产业正在从「烧钱模式」转向「造血模式」，从「跟随模仿」转向「自主定义」。
当然，上市只是序章，前路依然凶险。
谷歌和 OpenAI 的模型迭代在加速，全球竞争的迷雾尚未散去。
对于闫俊杰和他的年轻团队来说，上市只是拿到了下一阶段竞赛的入场券。
如何在巨头环伺的丛林中持续保持 Scaling 的能力，将是这群年轻人面临的终极考验。
在 2024 世界人工智能大会（WAIC）上，闫俊杰曾提出愿景：「Intelligence with Everyone（每个人的 AI）」。
他希望 AI 能成为每个人触手可及的生产力外脑。
敲钟当日，闫俊杰也代表 MiniMax 发表了致辞：
我们认为一家人工智能公司的真正价值是提供源源不断的先进智能，并为人所用。这依赖于技术的持续创新，更依赖于整个过程的普惠性和开放性。
这也是我们的使命「Intelligence with Everyone」的含义。过去四年，我们从零开始，靠一群年轻人构建了全球领先的全模态能力，并服务了全球 2 亿多用户。但这一切只是刚刚开始。我们期待接下来四年 AI 行业的进步速度和过去四年一样快，我们也努力能在里面能做出自己的贡献。
这个过程更重要的是找到更多的同路人。我们为这支充满热情和创新能力的团队感到骄傲。同时，我们更加热切地期待全球更多优秀的人才加入我们。
让我们为智能的进步持续奋斗，也为社会和经济的发展做出更大贡献。
此刻，站在港交所的聚光灯下，我们有理由对这个愿景多一份期待。
MiniMax 的故事告诉我们，在算法统治的时代，最珍贵的算力来自人类永不止步的好奇心与勇气。
真正伟大的开源，不仅是贡献开创性的代码，更是向世界展示一种可能性——
即便起步于微末，只要坚持做难而正确的事，来自东方的智慧之火，终将汇入人类探索 AGI 的璀璨星河，照亮人类命运共同体的未来。
