文章针对黄金价格近期冲破 5500 美元后又快速回落的“过山车”行情展开分析。内容分为“乐观者”与“理性者”两大阵营：乐观派（如瑞银、高盛）强调地缘政治紧张、去美元化趋势及严重的供需缺口（央行需求远超矿产供应）将推动金价上看 6000 美元甚至更高；理性派（如智本社）则警示当前涨势包含大量私人投机泡沫，认为去美元化被过度解读，金价已脱离基本面。最后，文章提出了判断市场见顶的关键信号，包括地缘政治缓和、美联储政策转向及央行购金节奏放缓，提醒投资者在泡沫中保持清醒。
原创 巴九灵 2026-01-31 08:21 浙江
我们收集了乐观与理性者的意见。
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“一定要去有泡沫的地方，它为我们提供了获利机会；一定要学习辨认泡沫的变化规律，在破灭前及时离开。”
文 /巴九灵（微信公众号：吴晓波频道）
不管有没有入局，这几天，人们都在被黄金疯狂“逼空”。
现货黄金，从每盎司1000美元到2000美元，走了12年。
从2000美元到3000美元，走了近5年。
从3000美元到4000美元，用了半年。
从4000美元到5000美元，用了三个月。
从5000美元到5500美元，用了三天。
图源：GOLDPRICE
如此一来，让机构们的预测，要么滞后，要么打脸。
花旗上个月还预计，金价可能在2026年底回落至每盎司3600—3800美元，这个月却迅速改口，“上看6000美元”；高盛在1月21日刚刚将今年年底的目标价从4900美元/盎司上调至5400美元/盎司，还没等到2月，金价就已经冲破5500美元关口。
就在前夜，黄金才出现了急刹车的势头：
1月29日夜间，金价出现高台跳水，一路下冲至5100美元后。
随后就是极速过山车，短暂反弹至近5450美元，随后再度震荡下行。到了1月30日17:30，金价跌破5000美元，随后继续震荡。
图源：华尔街见闻
过山车颠痛了高位买入的投资者，也让本来试图赶紧上车的人，清醒了一些。
其实抛开情绪，黄金市场从来不缺理性人士，长期乐观者也大有人在。
今天的文章，我们就把他们集合到一起。在这里，或许有观点的“打架”，但最终希望能够在热闹之外，还原一个更全面的市场。
乐观者
1万美元每盎司，也只是时间问题
放眼望去，国外各大机构是看多黄金的主力军。
瑞银在金价史诗级震荡时，大幅上调黄金目标价，将今年3月、6月和9月的目标价调整为6200美元/盎司。
德银在周一预测，黄金大概率在今年上涨至6000美元/盎司，任何10%左右的回撤都应视作加仓机会。
高盛和摩根士丹利相对“保守”，前者预计年底金价将涨至5400美元/盎司；后者将下半年黄金目标价定为5700美元/盎司。
它们的理由较为统一：地缘政治紧张，去美元化成趋势。此外，随着入局者的增多，黄金出现了供不应求的局面。
德银指出，2022年—2026年间，全球央行和ETF对黄金需求的净增长为965吨，但是，回收黄金（334吨）和增加的黄金矿产供应（145吨）仅为479吨，仅仅能满足一半的黄金需求。
金店回收黄金首饰
与此同时，ETF和央行的购金需求仍然庞大。高盛表示，自2025年初以来，西方ETF的黄金持有量增加了约500吨；国金证券则预计，全球央行未来仍有3300吨的潜在购金需求，76%的受访央行计划，未来五年继续增持黄金。
对此，高盛总结道：供不应求的黄金市场，让各国央行开始与私人投资者争夺有限的黄金资源。
花旗则进一步提出了金价计算公式：金价≈买金的美元总支出÷黄金供给。它认为，由于实物黄金市场规模太小，无法应对财富向黄金的转移，因此，通过高价促使原有黄金持有者调整投资组合，卖出黄金，以满足市场需求。
万家基金基金经理叶勇认为，整个大宗商品体系都已进入超级周期，该周期有望持续到2030年。黄金作为大宗商品牛市的旗手，成了其他资源品价格的压舱石。由于大宗商品牛市往往伴随通胀趋势，加之低利率时代长期的货币超发，黄金的抗通胀属性会持续的强化。
资深投资人韩云、逸士家族办公室CEO贾泽亮也都是乐观派。他们认为，黄金近期的强势表现，进一步凸显了其在资产配置中不可替代的风险对冲价值，也驱动各类投资者加大对黄金的布局力度，市场配置需求持续提升。
前海开源基金首席经济学家杨德龙更为乐观，他预计，在美元越发越多的背景下，金价将继续突破5000美元/盎司，甚至1万美元/盎司。
“只是时间问题”，他这样说道。
黄金产品受消费者关注
理性者
金价如今已是投机泡沫
与上述看多逻辑不同，智本社社长薛清和认为，央行购金需求不足以将金价推升到5200美元/盎司，他指出，其中有相当部分是私人投资者投机带来的泡沫，而且有许多新晋交易者使用了杠杆，放大了“需求”。
针对乐观者提出的理由，他也一一做了反驳。
◎ 首先，当前并没有出现去美元化，只是进入正常的美元周期。美元在降息，通胀也没有反弹，央行购金并非对美元不信任，而是考虑地缘政治风险。
◎ 第二，地缘政治风险加剧的确是当前黄金疯涨的基本理由，但是这种风险有被放大的迹象。实际上，市场并不清楚央行真实的黄金储备，以及何时会按下购金暂停键。
图源：网络
◎ 第三，就黄金来说，工业和科技用金的新增需求占比不高，对金价的推动有限。
盈添财管创始人赵启欣也不认同“去美元化”的论断，他表示：
“如果说美元的储备货币地位线性下降，那黄金理应从七十年代布雷顿森林体系崩溃以后一直涨到现在，现实却并非如此。实际上，美国现在在委内瑞拉、伊朗的动作，其实都是在试图重塑全球能源体系，让美元与全球能源体系进一步绑定，重塑美元的能源之锚。”
转折的信号
巴菲特说：“别人恐惧我贪婪，别人贪婪我恐惧。”
眼下的黄金市场，正是一个贪婪与恐惧并存的市场，何时该止盈？哪些指标预示着金价到达顶部？
高盛认为，由于黄金矿产产量有限、稳定，供应方面弹性不大，因此，金价下降，通常只会发生在黄金需求下降时，若地缘政治风险缓解、宏观政策风险缓解、美联储从降息转向加息，都可能推动黄金需求下降。
其中，尤其要关注全球央行的购金需求——如果央行对黄金需求的预测，持续下降至2022年之前的水平，即每月约17吨，那么，这将是一个关键指标。
薛清和指出，当前需要关注伊朗局势，如果美国选择进攻，金价还会涨，如果选择不进攻，金价将跌。此外，今年许多人预测俄乌可能停战，这也将利空黄金。
赵启欣认为，“美联储加息周期放缓”是近年黄金上涨的核心逻辑，如今，这一动力已经到了尾部阶段。目前看，美联储4月、7月进行两次降息的概率较大，因此，2026年中，会是减配贵金属的一个里程碑式时间。
美联储大楼
叶勇认为，金银短期情绪的确较热，交易上不建议冲动追高。但真正见顶，一定要看到大量的资本开支投出来，而且价格大幅上涨已经严重打击了需求。当然，新一轮科技革命如果大幅提升生产力，也会加速商品牛市的见顶。
鲸平台智库专家郭施亮则强调了美元信用——金价的后续走势，将很大程度取决于美元信用体系会不会出现实质性的修复。
结语
未来，金价将继续冲高、持续下挫，还是高位震荡，很难有机构和专家可以断言。
预言了2000年纳斯达克指数的崩盘的经济学家罗伯特·席勒说：“一定要去有泡沫的地方，因为泡沫为我们提供了获利机会。”
这是为“投机”与“泡沫”正名的一段话，但如今，更值得重视的是席勒的另外一条建议：
“一定要学习辨认泡沫的变化规律，一定要在泡沫破灭前及时离开。”
本篇作者| 林波、蒋紫涵| 责任编辑 | 何梦飞
主编 | 何梦飞 | 图源 | VCG、网络
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